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探索白银与黄金及美元的关系

2018-11-30 19:40:14

探索白银与黄金及美元的关系

前言:

从历史价格的走势来看,白银与黄金之间存在正相关关系,与美元存在负相关关系,这种关系在全球白银期货成交规模、影响力强的CME市场体现得为有效。对于白银与黄金及美元之间呈现出来的正负相关性,其背后的根源在那里,历史上多次的背离又是因为什么原因,中期内是否还会出现背离,笔者邹海薇将在这里一一讲解。更多详情可咨询邹海薇本人。上搜索邹海薇博客即可获取联系方式。

白银与黄金的关系:

根据从1975年年初至今COMEX白银与黄金价格的对比可以发现,过去近四十年里,白银与黄金的相关系数高达0.91,这表明整体上白银与黄金之间存在极强的正相关性。对此,可以有多种解释,例如金银都是以同一标的美元计价;白银同黄金一样,历史上也曾被作为货币媒介,具有抗通胀的天然属性;作为一种贵金属,当突发风险事件时,亦有避险保值的功能等。换言之,金银走势的趋同,主要来自于两者同受金融属性的影响,尤其是在流动性转变、通胀预期变化、政治经济局势动荡等情形下,投资与避险需求会同时对黄金和白银价格起作用。

然而,金银价格的正相关性,并不意味着两者的比价一成不变。历史上COMEX金银的比价波动巨大,曾在1991年2月触及101.8∶1,在1980年1月跌至14.6∶1。比价的巨幅波动由金银价格涨跌幅的显着差异所致,而这又是受到黄金、白银在各自金融和商品属性上的此强彼弱影响。黄金被纳入各国央行的货币储备,工业需求仅占其总需求的10%,因此黄金的货币与金融属性远远强于它的商品属性。而白银的工业需求则可占到45.3%的高比重,这使得理论上,白银的金融属性与商品属性旗鼓相当。

因此我们会看到,当流动性充裕,并伴随着经济上涨、工业繁荣的预期时,白银基于双重属性的同向推动,其价格上涨的幅度往往大于黄金,反之亦然。并且,当白银的供需基本面短期相对稳定或不足以形成价格扰动时,白银价格的波幅亦会大于黄金,这主要是由于白银市场的体量要小于黄金,因此更容易受到投资资金的炒作。根据我们对2000年至今白银和黄金的月度波动率测算,也发现白银的波动要明显大于黄金。

在比价波动的基础上,如果将过去近四十年分成多个经济周期来看,事实上在不同的阶段,白银与黄金之间极强的正相关关系也并没有保持得如此一致。我们统计了年分阶段的相关系数,发现在年,黄金和白银的相关系数仅有0.18;而年,两者的相关系数则高达0.98。

年和年是美国历史上两个着名的经济增长时期,但金银价格的相关程度却呈现天壤之别,主要的原因在于:前一阶段,美国政府实行紧缩政策,流动性下降,导致黄金价格的投资需求走弱,但白银的工业需求和成本仍能支撑价格;而后一阶段,美国又转向了宽松的财政与货币政策,流动性上升,黄金和白银又同时受到了投资需求的推动,导致价格走势趋同。

白银与美元的关系:

再看白银与美元的关系,根据从1975年至今COMEX白银与美元走势的对比可以发现,两者的相关系数为-0.41,属于中等偏弱的负相关性。这种负向关系的存在,可以从白银以美元计价中轻易得出,而更深层的原因则包括白银与美元、美股、债券等风险资产之间的彼此替代,流动性的松紧对美元与贵金属的双重作用,美元货币购买力的增减与白银价值的相对稳定性,国家信用遭遇突发风险时避险资金寻求安全资产的需要等。而同样,在历史的不同阶段,白银与美元的负相关关系也并没有保持得如此一致,其背后的原因,亦可归于白银商品属性的存在。

综上所述,对于白银与黄金及美元的相关性,我们认为需要辩证地看,历史上曾经出现过的背离也有可能再度出现在未来。2014年下半年,随着美联储退出QE的进程不改,美国加息预期的不断发酵,流动性的降低将令白银和黄金的投资需求同时承压,但依赖欧美经济复苏带来的工业需求增长,国内包括光伏等产业好于预期的反弹,以及对原料成本的担忧,或令白银价格有所支撑。这意味着白银与黄金的正相关性,与美元的负相关性,可能将迎来又一轮阶段性的背离。而针对金银的比价波动和相关性的阶段性差异,海外交易商往往将其视为市场波动加速的风向标,抑或是潜在套利机会的征兆。更多详情请咨询邹海薇本人。上搜索邹海薇博客即可获取联系方式。

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